作为行业前辈，俞兴与刘琬英共同审视了“真实研究”对360公司发出的做空报告。
360公司的股价在步入7月后就突破了52周新高，昨天的收盘价是50.2美元，市值超过61亿美元，绝对属于做空目标中的大家伙。
而且，360不是第一次被做空，从2011年11月到2012年3月，知名空头香橼连续6次发起做空，试图从各个角度来打压360的股价。
香橼指责过360的管理层，贬低过它的网址导航和页游收入，抨击过公司存在会计丑闻……
可以说，360是国内与空头战斗经验最丰富的一家公司。
所以，小空头阿真这一次的选择从逻辑上不太有利。
——“360公司的市值已经偏离了行业水平，它的市盈率是75倍，同期的百度是30倍，企鹅是35倍，而它这种市值是建立在市场对它‘搜索+安全’双引擎增长的预期之上，但360的搜索业务实际上只贡献不到5%的营收。”
刘琬英念着报告里的这么一句，扭头询问俞兴：“你怎么看？”
“有点道理，未来趋势先不说，周红衣很多场合都提到对搜索的重视，他的投入却有点匹配不上表态。”俞兴谈到现状，又补充道，“但这个属于观点，没法有效杀伤股价。”
刘琬英微微点头，细致的往下看，很快注意到另一条的阐述。
——“360今年Q1财报显示营收同比增长141%，但相关数据存在水分，该公司把导航页广告收入进行了一次性确认，而实际广告主投放周期是3-6个月，这种会计处理方式虚增了短期营收。”
——“360为了维持市场份额，上半年至少2亿美元用于渠道推广，例如，华夏智能机的预装市场，但这种成本没能在Q1财报上充分体现。”
俞兴盯着小英手指的位置，尤其是下面对预装市场的阐述，包括预装市场里竞争的百度、企鹅以及它们在安全软件的同类产品。
他左看右看，喃喃道：“这玩意，京东是360的大客户，我和徐总聊过好几次预装市场的情况，这个……这个……”
刘琬英忍着笑，一本正经的说道：“这做空报告不严谨啊，怎么不写援引，应该把你的
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